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博威合金:“新材料+新能源”双轮驱动,量价齐升预期渐强

发布时间:2017-09-27    研究机构:天风证券

2016年公司实现了由“新材料”向“新材料+新能源”的迈进。2016年度,公司完成重大资产重组及配套融资工作,旗下增加了国际新能源板块,主要产品由“新材料”进阶为“新材料+国际新能源”。2017年中报显示,“新材料+新能源”业务合计贡献营收98%、毛利96%,其中新能源业务贡献营收25%、毛利30%。

研发驱动的有色合金领军企业,毛利率领跑行业。公司定位为“研发驱动的高端有色合金材料领军企业”,是国内唯一的国际有色合金材料协会技术委员会委员、也是国内同行业发明专利最多的企业。目前公司前期投入研发的多种新材料产品目前已研发成熟,已申请多项发明专利,并已逐步进入产业化阶段。公司自主研发的高端合金材料附加值较高,销售价格较普通铜合金材料更高,使得公司毛利率显著高于国内同行业企业。

光伏子公司康奈特扎根越南,优势明显。康奈特在越南建立了现代化的生产基地,设备先进、自动化程度高,现已具备700MW的电池和组件一体化的生产能力。相比于中国大陆,越南拥有更低的人力、电力等方面的生产成本,税收政策上也较国内保持一定的竞争优势,抗风险能力较强。受“双反”调查的风险较低,同时在欧美设立销售公司,打通销售渠道。目前光伏业务订单状况良好,预计业绩将稳健增长。

新产能为公司注入更强增长动力 “新材料”、“国际新能源”产能扩张齐头并进:一是随着“板带二期”1.8万吨高端材料产能放量,新材料业务板块销量将显著增长,同时毛利率水平提升;二是2016年“光伏二期”产能建成后,公司已具备700MW光伏电池、组件年产能,这些产能将逐渐达产,贡献可观业绩。

盈利预测与投资评级:我们测算公司2017-2019年归母净利润为2.91亿/3.63亿/5.24亿元,对应EPS分别为0.46/0.58/0.84元/股,对应现价PE分别为28/23/16x。考虑到公司是行业中毛利率水平较高的企业,同时新产能将为公司释放更优的业绩,我们给予目标价13.8元,对应2017年30倍PE,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:光伏应用不及预期、新产能释放进度不及预期、产品价格下跌

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