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博威合金(601137):产销增长叠加结构优化 新材料&新能源业务利润齐增长

发布时间:2020-04-21    研究机构:兴业证券

投资要点

公司发布2019年度报告:2019年实现营收75.92亿元,同比+4.03%,归母净利润4.40 亿元,同比+10.97%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税),加上本年度回购股份支付,分红率达31.91%。

公司2019 年度业绩实现同比10%以上的增长,主要原因在于(1)新材料业务:板带材产销增长,产品结构持续高端化,5G、半导体等应用放量;(2)新能源业务:越南100MW电站并网发电,组件需求改善。①铜合金材料:聚焦高端,5G、半导体等应用放量,板带材盈利水平突出,2019 年合金带材业务实现收入同比+13.86%,净利润同比+26.88%,合金棒线材业务收入同比-3.86%,净利润同比持平。②精密细丝:2019 年收入同比-0.57%,净利润同比+58.64%。博德高科超额完成业绩承诺。③新能源业务:组件业务需求改善,电站项目并网发电贡献利润增量,2019 年收入167,608.34 万元,同比+10.69%,净利润11,598.66 万元,同比+10.36%。

期间费用同比有所增长。销售费用达2.33 亿元,同比+14.12%,主要是①积极开拓市场,销售人员工资增加;②光伏组件销量增加导致运输费用增加。管理费用2.55 亿元,同比+9.28%,主要是公司大力打造数字化企业,相应人员费用增加。公司短期、长期借款分别增加3.5 亿元和1.5 亿元,导致财务费用也从2018 年的0.37 亿元增长至0.56 亿元。此外,2019 年公司研发费用率同比提高0.08pct.,综合费用率同比增加0.73pct.。

随着在建项目产能逐步释放,公司未来铜合金材料产能将持续扩张,此外,公司重点投入的研发项目逐步实现产业化转化,高端高附加值产品占比有望进一步提升。预计2020-2022 年归母净利为4.91 亿元、5.92 亿元和7.52亿元,EPS 为0.72 元、0.86 元和1.10 元,对应目前股价(4 月20 日)的PE 分别为16.2 倍、13.5 倍和10.6 倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:在建项目投产进度不及预期;新材料业务单位加工费超预期下滑;海外光伏需求大幅下滑

申请时请注明股票名称