博威合金(601137.CN)

博威合金(601137):光伏贡献上半年增长 疫情后新材料绽放光芒

时间:20-08-18 00:00    来源:中信证券

公司2020 年上半年实现营收38.46 亿元,归母净利润2.52 亿元,同比增长22%。收入和利润增长主要来源于光伏收入增长。新材料板块受到疫情及国际形势的影响,盈利略有下降。但长远来看,公司积极应对5G、新能源大趋势,持续推进高端进口材料的替代及自主可控材料的开发,实施数字化项目,均有利于盈利能力的持续提升,看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。

疫情下中报业绩保持增长,主要受益于光伏板块产销两旺。2020 年上半年公司实现营收38.46 亿元,同比增长14.94%;实现归母净利润2.52 亿元,同比增长21.92%;扣非后归母净利润2.37 亿元,同比增长41.25%。公司营业收入和利润的增长主要受益于国际新能源板块光伏产品的产销两旺。

新材料板块受疫情和国际形势的影响,盈利略有下降。报告期内有色合金材料实现净利润1.16 亿元,同比下滑6.79%,主要由于新能源汽车尚在起步阶段,高端消费电子需求下降;精密细丝业务实现净利润0.43 亿元,同比下滑3.07%,主要由于欧洲受疫情影响,需求萎缩,但国内业务净利润增长37.1%。我们认为在疫情过后,国内外市场都存在很大的增长潜能。

新能源板块持续增长,光伏市场业务提升获利能力。国际新能源板块在报告期内实现营收10.4 亿元,同比增长97.61%,实现净利润0.93 亿元,同比大增116.72%,一方面是受益于美国201 法案对光伏产品的关税从25%下降到20%,美国市场积累的需求得以释放,另一方面原因是,越南光伏电站运行良好,依托越南政策和劳动力成本优势实现盈利增长。

5 万吨特殊带材项目有望支撑未来盈利,布局越南基地进军东南亚市场。公司长期看好连接器、引线框架、屏蔽罩等5G、新能源汽车行业高端铜合金带材产品,2020 年初发行可转债募集资金12 亿元建设5 万吨高端带材项目,目前大部分进口设备已到位;Berdra 越南新建2400 吨黄铜切割丝项目已全面实现试生产;预计6700 吨铝焊丝项目年底可试生产;越南年产 31,800 吨特种合金棒、线制造生产线和 20,000 吨特种合金带材成品制造生产线项目的厂房已经开始建设,制造设备将陆续签订采购合同。

短期疫情扰动,长期看好公司通过高壁垒业务持续提升盈利能力。从长期来看,5G 取代4G 通讯是必然趋势,公司VC 均温板为5G 终端散热材料首批供应商;随着国内半导体、通讯和智能终端的发展,连接器、引线罩、屏蔽罩等铜合金带材产品需求不断增加;新能源汽车市场受政策引导不断扩大,拉动铜合金需求;随着工业机器人、医疗器械等领域的不断发展,对精密细丝的需求日益增长。近几年亚太地区光伏新增装机容量增长迅速,公司电池转化效率保持全球第一梯队。公司有望凭借已有技术壁垒和持续研发能力,充分享受新兴应用带来的广阔市场。

风险因素:高端铜合金下游需求不及预期;项目扩产进度不及预期;国际贸易环境变化;光伏产品技术迭代不及预期;原材料波动。

投资建议:5G、半导体、新能源汽车持续拉动高端铜合金需求,看好公司国内领先地位及持续向全球领军发展的潜力。维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为4.83/6.57/10.05 亿元,对应EPS 预测为0.71/0.96/1.47 元,维持“买入”评级。