博威合金(601137.CN)

博威合金(601137)公司半年报:疫情终将过去 5G+进口替代依旧大有可为

时间:20-08-25 00:00    来源:海通证券

投资要点:

2020H1 扣非归母净利润同比增长41.29%。我们认为在上半年全球疫情蔓延叠加中美贸易摩擦的宏观环境下,公司业绩依旧表现亮眼:2020 上半年实现营收38.46 亿元,同比增长14.94%;实现归母净利润2.52 亿元,同比增长21.92%。其中实现扣非归母净利润2.37 亿元,同比增长41.29%。同时经营性现金流净额达到1.75 亿元,同比增长831.66%大幅改善。

新能源业务发力,归母净利润同比增长116.72%。公司上半年新能源业务表现亮眼:实现主营收入10.37 亿元,同比增长97.61%;实现净利润9272.56万元,同比增长 116.72%。主要原因有三个方面:1、2020 年初,美国 201法案对光伏产品的关税从25%降到 20%,美国市场积累的大量需求得以释放,一季度产销两旺,整体订单饱和;2、2019 年同期公司与大客户签订了价格优惠的长单,导致盈利下降。而长单已在去年基本执行完毕;3、2019年年中越南光伏电站已经并网发电,目前运行良好,我们认为一定程度增厚公司业绩。同时二季度受疫情影响工程进度受到一定影响,订单也有所萎缩,所以我们认为三季度若疫情有所缓解,订单有望得到改善。

高端消费电子需求下滑,合金带材依旧保持增长。公司有色合金材料业务净利润有所下滑,实现净利润1.16 亿元,同比下滑6.79%。主要原因包括:棒、线产品中传统汽车电子业务上半年整体还在调整。同时高端消费电子需求下滑,以 5G 为代表的新技术用材料受疫情及中美贸易摩擦的影响需求偏弱,不过公司合金带材依旧保持增长,实现净利润5008.28 万元,同比增长11.58%。

盈利预测与估值。我们依旧看好在5G 大电流、高功耗散热等高端需求兴起、国产替代进程加速下像博威合金(601137)这样一类优质的高端材料研发企业。我们预计公司2020~2022 年eps 分别为0.78、0.93、1.08 元。选取分部估值法,我们预计公司2020 年新材料业务归母净利润4.17 亿元,给予27~28 倍PE;新能源业务归母净利润1.16 亿元,给予2020 年16~17 倍PE,对应合理价值区间19.14-19.92 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。1、海外疫情形势恶化;2、新材料领域开拓市场进度不及预期。