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博威合金(601137)2020年三季报点评:短期疫情扰动 长期看好公司前景

时间:20-10-26 00:00    来源:中信证券

2020 年前三季度公司实现营收56.32 亿元,同比增长6.53%;实现归母净利润3.53 亿元,同比增7.14%;扣非后归母净利润3.33 亿元,同比增长21.87%。

短期疫情影响公司订单,长远来看,公司积极应对5G、新能源大趋势,持续推进高端进口材料的替代及自主可控材料的开发,看好公司未来发展前景,维持“买入”评级。

海外疫情导致单季度利润下滑,Q3 整体仍维持增长。2020 年前三季度公司实现营收56.32 亿元,同比增长6.53%;实现归母净利润3.53 亿元,同比增7.14%;扣非后归母净利润3.33 亿元,同比增长21.87%。公司Q3 单季度营收同比下滑8%,归母净利润下滑同比17.7%,我们认为在全球疫情影响下,海外业务订单下滑是Q3 业绩增速放缓的主要原因。

产品盈利能力并未下降,毛利率维持上升趋势。前三季度综合毛利率17.74%,较上年同期提升约1 个百分点,Q3 单季度毛利率创新高至18.54%。我们认为公司仍在贯彻高端产品布局,加工费持续提升趋势不会改变。

5 万吨特殊带材项目有望支撑未来盈利,布局越南基地进军东南亚市场。公司长期看好连接器、引线框架、屏蔽罩等5G、新能源汽车行业高端铜合金带材产品,2020 年初发行可转债募集资金12 亿元建设5 万吨高端带材项目,目前大部分进口设备已到位;Berdra 越南新建2400 吨黄铜切割丝项目已全面实现试生产;6700 吨铝焊丝项目预计年底可试生产;越南年产 31,800 吨特种合金棒、线制造生产线和 20,000 吨特种合金带材成品制造生产线项目的厂房已经开始建设,制造设备将陆续签订采购合同。

短期疫情扰动,长期看好公司通过高壁垒业务持续提升盈利能力。从长期来看,5G 取代4G 通讯是必然趋势,公司VC 均温板为5G 终端散热材料首批供应商;随着国内半导体、通讯和智能终端的发展,连接器、引线罩、屏蔽罩等铜合金带材产品需求不断增加;新能源汽车市场受政策引导不断扩大,拉动铜合金需求;随着工业机器人、医疗器械等领域的不断发展,对精密细丝的需求日益增长。近几年亚太地区光伏新增装机容量增长迅速,公司电池转化效率保持全球第一梯队。看好公司凭借已有技术壁垒和持续研发能力,充分享受新兴应用带来的广阔市场。

风险因素:高端铜合金下游需求不及预期;项目扩产进度不及预期;国际贸易环境变化;光伏产品技术迭代不及预期;原材料波动。

投资建议:5G、半导体、新能源汽车持续拉动高端铜合金需求,看好公司国内领先地位及持续向全球领军发展的潜力。维持公司2020-2022 年归母净利润预测分别为4.83/6.57/10.05 亿元,对应EPS 为0.71/0.96/1.47 元,维持“买入”

评级。