博威合金(601137.CN)

博威合金(601137):高端合金国产替代龙头 扩产提升市场份额

时间:21-09-28 00:00    来源:国联证券

投资要点:

我国铜板带材产量占比仅16.71%,未来三年消费量CAGR13.76%。

我国铜板带材产量317万吨,占铜合金产量比例仅16.71%,处于净进口状态,并且下游5G通讯、半导体、智能终端等行业增长驱动高端铜合金需求增长,预计中国高精铜板带2023年消费量达到约115.37万吨,市场规模约659亿元,未来三年复合增速13.76%。

公司铜合金业务目前市占率低于1%,产能从目前15.7万扩至27万吨,高端产品产能占比从32%提升至44%,将提高公司整体毛利率。

公司是国内高端铜合金龙头,2020年公司新材料业务产能约15.7万吨,实现营收60.59亿元,目前公司已有6个重点项目逐步达产,未来公司产能有望达到27万吨左右,其中合金板带材产能可达8.5万吨,精密细丝产能可达3.5万吨,高端产品(板带材+精密细丝)在总产能中占比将提高到44%左右,驱动公司毛利提升。2021-2023年公司新材料业务营收预计为88.92/106.44/123.97亿元,未来三年复合增长率为26.95%。

新能源业务短期影响逐步消退,未来维持约1GW稳定产能。

公司新能源业务短期受运费、原材料价格上涨与东南亚疫情影响,公司积极应对目前遇到的问题,随着新能源电池改造项目达产,公司产能有望达到1GW,未来销量有望逐步恢复。2021-2023年新能源业务营收预计为8.4/13.5/15.0亿元。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价16.83元。

预计公司在2021-2023年的营收分别为97.32、119.93、138.97亿元,归属母公司净利润4.03、6.30、7.81亿元,对应EPS 0.51、0.80、0.99元,未来3年CAGR为22.10%。考虑到公司高端合金占比不断提升,给予公司对应2021年33倍PE,目标价16.83元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

扩产不及预期,地缘政治风险,下游需求不及预期,新能源受到制裁