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博威合金三季报点评:毛利率走低,业绩略低于预期

发布时间:2011-10-28    研究机构:东北证券

三季度业绩略低于预期。公司前三季度共实现营业收入17.69亿元,净利润9372万元,EPS0.45元,其中第三季度营业收入为5.93亿元,净利润1871万元,EPS0.09元。该业绩略低于我们的预期。

毛利率水平重挫。公司前三季度净利率水平,由上半年的6.38%下挫到5.30%,毛利率由12.28%,下降至10.85%,落实到三季度,公司的毛利率仅为8.04%,净利率为3.15%。

期间费用增长,费用率平稳。公司销售费用由上半年的1729万元增加到2656万元;受研发投入支出增加等影响,管理费用为5372万元,同比增长56%。财务费用仍为赤字,有利息收入。但费用率情况却没有显著变化,与上半年大体持平。其中,销售费用率仅为1.50%,为08年以来的最低值,管理费用率为3.04%,虽比上半年的3.17%有所下降,但仍高于07-10年。

营业外收入对冲资产减值损失影响。3季度,公司收到投资奖励款及上市奖励款、科技成果转化补助共计1653万,弥补了公司所计提的存货减值损失1523万。

募投项目稳步推进,产能瓶颈即将突破。公司募投项目进展顺利,将于今年年底、明年年初投产环保铜合金棒和锌合金产能。产能的释放和产品线的扩张,将推动企业业绩增长。

公司增长的核心动力是研发实力和灵活的创新机制。公司开发的高强高弹合金材料,已成功应用于神舟1号-7号系列飞船和嫦娥1号-2号探测器。公司先后承担各类国家项目7项,获得发明专利12项,并起草了13项国家标准和2项行业标准。公司研发投入逐年上升,研发团队规模居行业前列,研发激励机制有效。

业绩预测与评级。公司业绩在今后几年将保持稳定增长,预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.66元,0.88元和1.13元,复合增长率达30%。对应当前股价的PE水平分别为27、21和16倍。维持公司“谨慎推荐”的评级。

风险因素:资产减值损失;人民币升值及海外需求回落;募投项目进展慢于预期;原材料价格波动;行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称