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博威合金:加工费稳中有升,资产减值损失影响单季盈利

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入17.69亿元,同比增长21.13%;归属母公司的净利润9372万元,同比增长18.90%;基本每股收益为0.45元;7-9月,公司实现归属母公司的净利润1871万元,同比下降2.36%,环比下降51.85%,基本每股收益为0.09元。

产品毛利率保持稳定,加工费稳中有升。报告期内,公司营业收入同比增长21.13%,营业成本同比增长20.77%,收入增幅大于同期成本涨幅,产品综合毛利率为10.85%,同比基本持平(上升0.26个百分点);考虑到同期公司主要原材料电解铜价格上涨19.23%,这说明公司产品加工费稳中有升。

资产减值损失影响单季盈利。第二季度末公司持有库存值为3.8亿元,主要为铜产品及原材料;自9月中旬以来铜价大幅下跌,造成公司计提存货跌价准备导致资产减值损失1838万元,同比大幅增长676.08%,其中第三季度计提资产减值损失1436万元;环比增加255.97%;受此影响,公司第三季度实现净利润1871万元,环比下降51.85%。

募投项目促业绩增长。公司三大募投项目共增加产能4.5万吨,提高现有产能的80%至9.9万吨;且其中两项为“十一五”科技支撑计划产业化项目;项目产品属于“进口替代类”的铜合金新材料,市场前景良好、产品毛利率较高;项目完全达产后,预计公司将年增净利1.5亿以上,业绩快速增长。

股价低于大股东增持价格。报告期内,公司大股东博威集团通过二级市场增持94.7万股,占流通股本1.72%,成交均价21.11元,大股东的增持彰显出对公司未来经营前景的看好,公司目前股价低于前期大股东增持价格。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.62元、0.90元、1.13元,以10月26日收盘价17.87计,对应动态市盈率分别为29倍、20倍、16倍,鉴于公司目前股价低于前期大股东增持价格,对利空消息已有所体现,且募投项目盈利前景较好;因此我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)募投项目进度慢于预期;2)原材料金属价格大幅波动的风险;3)不能继续享受税收优惠的风险;4)募投产品销售风险;5)新产品研发风险。

申请时请注明股票名称