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博威合金深度报告:进军中高端铜合金材料,产能提升带动业绩高增长

发布时间:2012-05-28    研究机构:东兴证券

报告摘要:

工业转型升级,带动高端铜合金材料需求高增长。随着中国装备制造业转型升级、重大工程项目(如探月工程和大飞机项目)和战略新兴产业的发展,以及国内外环保标准的日趋严格,高端铜合金材料将保持高增长。安泰科预计高强高导、环保、银铜线等特殊铜合金线的年均消费量增长率将保持在16%以上。

环保标准提升,推动环保铜合金棒消费。2012年度中国对环保铜合金棒的需求量将达到20万吨。随着各国环保标准的提升,环保铜合金棒的需求将爆发式增长,预计到2014年中国环保铜合金棒的需求量将达35万吨。环保铜合金棒技术难度高,主要依靠进口。公司是国内唯一一家拥有锑系列专利技术的环保铜合金生产商,公司铜锌锑合金产品比国外同类产品成本低 650-700美元,具备低成本优势。

公司产品技术壁垒高,加工费优势明显。公司铜合金产品始终定位中高端, 由于技术壁垒较高,加工费水平处于行业同类公司前列。高强高导铜合金棒材加工费在9000元~12000元,精密铜合金棒加工费在5000~6000之间,特殊铜合金线加工费在9000元左右,高于行业平均水平。

环保铜合金棒和新型锌合金棒提升公司业绩。随着公司募投项目的逐步达产,未来1-2年公司产能瓶颈有望得以缓解,并实现产业链的横向延伸。预计公司2012-2014年EPS 分别为:0.80元、 1.31元和1.58元,对应的PE 为19倍、12倍和9倍,鉴于公司主要产品为高端合金产品,给予公司25倍PE,目标价:20元,维持公司“推荐”投资评级。

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