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博威合金三季报点评:需求恢复、产能投放,公司业绩料将回升

发布时间:2012-10-19    研究机构:东北证券

公司业绩略低于预期。前三季度公司共实现营业收入17.89亿元,归属于母公司股东的净利润为7369万元,前三季度的EPS为0.34元,其中第三季度,公司共实现营业收入5.86亿元,同比下降1.27%,环比下降6.49%,归属于母公司股东的净利润为2043万元,同比上升9.18%,环比下降24.55%,EPS0.09元。业绩略低于预期。

公司受非经常性损益冲击。公司业绩主要是受到了公允价值变动(套保)损失650万的负面影响,同时公司三季度补贴收入的下降。毛利率较为稳定。公司在面临下游需求不景气的局面下,仍然保持了稳定的毛利率,其中三季度的毛利率为9.15%,与二季度持平。由于铜价下跌和人工成本上升,公司的单吨毛利略有下滑。费用率下降。受研发投入的影响,公司前三季度管理费用同比增长30%,其中,第三季度公司管理费用率为3.92%,低于一季度的4.52%和二季度的4.08%。同期公司的销售费用率也从一季度的1.74%和二季度的1.62%,下降到了1.54%,从绝对值上来看,管理费用和销售费用也呈逐季下降态势。

公司现金流状况趋紧。前三季度公司共实现经营性现金流流出1.56亿,主要因公司库存增加(为十一长假和铜板带项目准备原材料所致),公司应付帐款减少。同时,公司正在积极推进铜板带、无铅铜合金棒等募投项目的建设,前三季度共支出了2.95亿的投资性现金流。两者使得公司货币资金较年初下降了近5个亿,三季度末仅为2.65亿。

公司产能即将进入释放期。公司募投项目将在2013年集中释放产能,特别是2万铜板带项目将进行试生产,从而推动公司业绩的增长。

盈利预测与估值。预计,公司2012年、2013年的EPS为0.47和0.68元,对应当前股价的PE水平分别为31倍和21倍。预计,随着四季度需求的恢复和公司产能的投放,公司业绩将环比回升;同时,大股东在8月末再度以14.13的价格增持,因此,维持公司谨慎推荐评级。风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;人民币升值及海外需求回落;行业竞争加剧。

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