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博威合金:产能瓶颈突破在即

发布时间:2013-05-29    研究机构:东北证券

公司订单充裕,受制产能瓶颈。当前,公司拥有6.5万吨铜棒线产能,近两年,公司通过技改,产能利用率已达极限,2012年产量达6.3万吨。进入到第二季度,公司订单饱满,生产已经实现满负荷运营,在产能受限之下,甚至于出现订单积压的情况。募投投产在即,突破产能瓶颈。公司IPO募投项目即将投产,其中,2万吨铜板带项目将于今年6月份投产,环保铜棒和锌变形合金将于年底投产。届时,公司产能将增加4万多吨,打破产能瓶颈,为公司产销量增长进一步打开空间。

公司加工费/成材率稳定。公司采取原材料价格+加工费的订价模式,目前,各产品加工费较为稳定。产品工艺成熟,成材率也较为稳定。

产品结构不断优化。以环保铜合金棒和锌变形合金为代表的高端/高毛利产品,产销量稳步提升,2012年,环保铜合金棒营收增长70%多,锌变形合金营收增长60%多。公司面临铜价大幅下跌带来的废铜供应紧张的问题。废铜是公司重要的原材料,但在铜价下跌后,废铜供应商惜售,造成市场供应紧缺,特别是在3、4月份,废铜供应不及,5月份废铜供应情况有所改善。公司正着力建立海内外供应网络,保障原材料供应。

尚不能完全规避铜价波动带来的风险。公司通过套期保值规避了大部分铜价波动带来的风险,但铜价大幅波动依然对公司产生影响。铜价波动对公司业绩的影响主要有几个方面,一是铜价影响公司废铜原料的供应及废铜与精铜的价差;,二是铜价影响公司敞口订单/库存的价值;三是铜价波动对于下游订单也有一定的影响。通常在上涨时,公司业绩改善较为明显。

盈利预测与估值。预计,随着市场需求恢复和产能的投放,公司业绩将环比回升;公司2013、2014年的EPS为0.53和0.65元,对应当前股价的PE分别为28倍和24倍。大股东自上市以来共增持公司230多万股,增持均价在17元左右。因此,维持公司谨慎推荐评级。

风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;下游、海外需求回落;行业竞争加剧。

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