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博威合金:募投项目即将投产,产能利用率成关键

发布时间:2013-08-07    研究机构:东北证券

报告摘要:

业绩符合略低于预期:报告期内,公司实现销量3.24万吨,同比增长1.89%,营业收入120,293.03万元,同比增长0.01%;实现归属于上市公司股东的净利润4,327.16万元,同比下降18.75%,公司上半年的EPS为0.20元,同比下降20%。其中,第二季度,公司营业收入为6.75亿,同比增长7.82%,环比增长28.05%。净利润1917万元,同比下降29.19%,环比下降20.45%。业绩状况略低于预期。

公司产能即将投放:募投项目建设进展顺利,1万吨无铅黄铜和2万吨高性能高精度铜合金板带项目设备安装调试工作已经完成,两条生产线已经全线贯通,目前处于试产阶段。1.8万吨变形锌合金项目目前处于设备安装阶段。这些项目将为销量的进一步增长打开空间。

公司毛利率同比上升,但较2012年下半年大幅下降。公司上半年的毛利率水平由上年同期的9.15%升至10.28%,但低于第一季度的11.26%,及去年第四季度的12.28%。毛利率的变化主要是受铜价基数及铜价变动所引起的,产品加工费大体稳定。

公司期间费用上升。特别是受研发投入增加及管理人员工资、薪酬提升影响,上半年,公司的管理费用不断上升,管理费用率由去年的4%左右升至5%,不过第二季度的管理费用已明显压缩,管理费用率已降至3.94%。公司财务费用开始增加,为迎接项目投产,公司增加了一些借款,同时人民币升值造成汇兑损失,二季度公司的财务费用达到了386万元,而第一季度还有300多万的利息收入。受此影响,公司三项费用率由2012年的5.09%,上升至上半年的6.62%。预计,短期内,公司的财务费用还会增加,同时研发费用也将居高不下。

募投项目产能利用率成关键。预计下半年,公司的无铅黄铜和高性能高精度铜合金板带项目将投产转固,项目的产能利用率将成为冲抵折旧、改善业绩的关键。

盈利预测与估值。预计,公司2013、2014年的EPS为0.48和0.61元,对应当前股价的PE分别为27倍和22倍。维持公司谨慎推荐评级。

风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;人民币升值及海外需求回落;行业竞争加剧。

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