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博威合金:产能释放有望打破业绩下降趋势

发布时间:2013-10-24    研究机构:东北证券

报告摘要:

业绩符合略低于预期:报告期内,公司实现营业收入18.47亿元,同比增长3.25%;实现归属于上市公司股东的净利润5939万元,同比下降19.40%,EPS为0.28元,同比下降17.65%。其中,第三季度,公司营业收入为6.44亿,同比增长9.91%,环比增长-4.67%。净利润1612万元,同比下降21.09%,环比下降15.92%。业绩状况略低于预期。公司产能即将投放:近年来,公司受产能所限,产出增长乏力,营业收入增长较小,随着募投项目建设进展顺利,公司产能将获扩张,其中,公司1万吨无铅黄铜棒生产线已于9月份投产,2万吨高性能高精度铜合金板带项目,1.8万吨变形锌合金项目预计会在今年年末至明年年初投产。这些项目投产将为销量的进一步增长打开空间。环保、健康意识与压力提升无铅黄铜棒前景。近来,水龙头、铜管等产品铅超标事件频出,在居民环保、健康意识与企业压力提升的推动下,无铅黄铜棒的市场空间将逐步打开。公司拥有独有的无铅黄铜棒生产加工技术与专利,未来有望在此市场中占据一片天地。公司毛利率下滑,影响公司业绩。近几年季度来,公司毛利率水平不断下降,去年第四季度为12.28%,到了今年第三季度毛利率已经下降至8.79%。公司期间费用上升。受研发投入增加及管理人员工资、薪酬提升影响,公司的管理费用上升,管理费用率由去年的4.04%升至4.77%,不过第三季度管理费用率已降至4.32%。公司财务费用增加,为推进募投项目建设(在建工程同比增长35%),迎接项目投产,公司增加了短期借款。销售费用率也小幅上升。受此影响,公司三项费用率由2012年的5.09%,上升至前三季度的6.37%。预计,短期内,公司的财务费用还会增加,而研发支出增加,管理费用也较高。盈利预测与估值。预计,公司2013、2014年的EPS为0.40和0.51元,对应当前股价的PE分别为36倍和28倍。维持公司谨慎推荐评级。风险提示:募投项目进展及市场开拓慢于预期;铜价波动及其对库存价值和套期保值的影响;人民币升值及海外需求回落;行业竞争加剧。

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