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博威合金:限制性股票激励计划打开公司发展新空间

发布时间:2015-08-20    研究机构:华创证券

事项

8月18日,公司公告《限制性股票激励计划(草案)》和《2015年半年报》,我们点评如下:

主要观点

一、公司公告限制性股票激励计划草案,即日复牌。计划授予限制性股票不超过1290万股,占公司总股本6%,价格为13.87元,未来3年分期解锁,有每年度利润考核条件。激励对象为175名员工,人均授予6.7万股。激励范围广,力度大,超市场预期。

二、公司中报业绩符合预期。营业收入14.8亿基本保持平稳,扣非净利润3000万元同比下降17%主要是受宏观经济增速放缓的影响,铜合金板带的盈利能力下降所致。我们认为公司业绩目前是阶段性低点,未来将进入环比改善的周期。

随着新建产能完成达产,爬坡期之后公司毛利率有望稳步提升,从而带来利润增长。每年三项费用开支占比较高,未来有进一步下降空间。

三、当前大股东的持股比例接近70%,2014年2月大股东协议收购了冠峰亚太的4000万股,作价8370万美元,平均每股价格13.2元(按人民币汇率6.3计算),表明大股东看好公司未来长远发展潜力。当前股价18.1元,具备一定安全边际。

四、公司主业经营稳定,继续在铜加工领域保持领先优势,是铜材料国内龙头加工企业之一。博威合金(601137)2011年上市时具备4.2万吨铜合金棒材、1.2万吨铜合金线材的生产能力,生产规模在全国前列。上市后,公司新增了1万吨无铅黄铜项目、2万吨铜合金板带项目、1.8万吨变形锌合金项目,新增4.8万吨产能,产能实现了翻番增长。

五、公司地处宁波,属于资本活跃区域。公司积极寻求外延式并购,值得预期。

公司将根据产业环境的变化,综合自身竞争优势、资本优势,将实业和资本作为支撑公司未来实现跨越式发展的双引擎。一方面寻找财务投资机会实现资本增值,另一方面按照公司的发展战略,把高端制造、新材料、高铁、军工作为未来的主要投资、并购方向,投资部与各大券商、资产管理公司、国内外投行等机构保持紧密互动,对各方提供的项目资源进行评估和筛选,积极寻求国内外投资、并购机会。

六、预计公司15-17年eps为0.39/0.54/0.8元,对应PE为50/37/25倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,当前时点重点推荐。

风险提示

1.宏观经济形势影响工业企业需求。

2.限制性股票激励计划未能正常实施。

申请时请注明股票名称