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博威合金:铜加工行业有力竞争者

发布时间:2011-01-21    研究机构:湘财证券

核心观点:

一、规模化、高端化是铜加工未来趋势。中国铜加工行业普通产品产能过剩、竞争激烈,但高端产品仍依赖进口的局面。如精密铜合金棒和高性能铜合金棒每年有6.97万吨需要依靠进口,占当年同类产品消费量的18.17%。功能铜合金等新材料的研究与生产与国际主流生产商差距明显。行业集中度有待提高。国际先进铜加工企业的年产量全部在20万吨以上,而目前国内产量最大的铜加工上市公司,海亮股份2009年度铜管棒材销量为14.79万吨,其次为精诚铜业,2009年度实现产量7.81万吨,其他上市公司则规模更小。

二、公司是国内铜加工行业有力竞争者。公司是国内第二大铜合金棒生产商09年年产量3.43万吨。在细分领域-精密铜合金棒,公司是国内第一,出口量占全国的45%。高端的高导高强铜合金棒产量全国第一。此外,环保铜合金棒与铜合金线材产量也位居全国前三甲。其中,公司是环保铜合金棒三大系列中-无铅易切削锑黄铜合金的首创者,专利拥有者,通过欧美ROHS、NSF无危害性检测等产品品质认证,目前产品供不应求。

三、募投项目丰富高端产品线,做强铜合金新材料。此次公司募投项目加强了公司在低端产品替代与高端产品方面的实力。我们预计,公司2010年至2012年的营业收入分别为22.43亿元、24.07亿元、30.75亿元。以公开发行后总股本21500万股计算,公司2010-2012年的摊薄EPS分别为0.59元、0.70元、0.98元。根据同行业上市公司2011年的平均估值,我们给予公司2011年35-40倍PE,对应股价区间为24.5元-28元。

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